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                       近期滬深兩市3703家上市公司相繼披露了2019年三季度財務報告。數據顯示,前三季度,3703家上市公司合計實現營業收入35.83萬億元,歸屬于母公司股東凈利潤約3.18萬億元。其中,石油和化工板塊實現營業收入約5.42萬億元,同比增長4.5%;扣非凈利潤1640億元,同比下降22.1%.第三季度石油和化工板塊實現營業收入1.76萬億元,同比下滑5.8%;凈利潤479億元,同比下降36%.

                  前三季度,在321家石油和化工上市公司中,158家業績同比增長,163家同比下降。

                  原油價格普跌

                  行業盈利有增有降

                  國際原油價格的漲跌決定著化工產品的價格走向。第三季度,在伊朗油輪遇襲的帶動下,國際油價迎來一波小幅反彈,不過疲軟格局未得到根本扭轉。數據顯示,第三季度原油均價為62美元/桶,環比下跌9%,同比下跌18%;前三季度原油均價為65美元/桶,環比下跌11%,同比下跌11%.

                  伴隨原料油價格持續下行,第三季度盈利有所改善的行業包括油服、橡膠制品、車用化學品、日用化學品、建筑化學品、膠黏劑、涂料等。其中,橡膠制品凈利同比增長42%,車用化學品凈利同比增長76%,建筑用化學品凈利同比增長37%.

                  但也有不少行業第三季度凈利出現下滑。

                  一是煉油、有機原料、氯堿、 氮肥等子行業。伴隨產品價格下跌,盈利也在持續下行,煉油、有機原料、氯堿、氮肥凈利同比分別下滑37%、53%、64%和78%.

                  二是炭黑、氟化工、有機硅、聚氨酯、錦綸等子行業。由于產品價格同比大幅下跌,盈利顯著收窄,其中氟化工、有機硅凈利同比分別下滑62%、71%.

                  三是農藥、染料行業。受環保安全等政策影響,終端需求低迷,且供給端收縮的邊際影響逐步減弱,價格出現前高后低,產品盈利逐步下滑,其中印染化學品受“3.21”特別重大爆炸事故影響,價格出現脈沖上漲,之后持續下跌,第三季度凈利同比下降。

                  產品需求筑底

                  供給端有望重構

                  今年以來,制造業PMI指數多數時間處于榮枯線以下,國內經濟下行壓力仍然較大,房地產、汽車、家電、紡織行業的整體走低抑制了化工產品需求。

                  前三季度商品房銷售面積及房屋新開工面積累計增速有所回落, 其中商品房銷售面積同比降0.1%;國內汽車需求較為低迷,今年前三季度我國汽車銷量同比下降10.3%,至1837萬輛,其中第三季度單月銷量分別下降4.3%、6.9%、5.1%;家電需求低迷,今年以來彩電、空調產量增速均顯著回落;紡織服裝市場行情走低,前三季度國內紗、布的累計產量增速分別為0.6%、-1.6%.

                  外部環境方面,全球經濟仍處下行通道。今年以來,中美貿易摩擦持續反復,美國于9月1日起對3000億美元的中國商品征收15%關稅,并擬將已加征25%關稅的2500億美元商品關稅提高至30%.作為反擊,中方決定對原產于美國的750億美元商品,分兩批自9月1日、12月15日起加征10%、5%不等關稅。

                  中美貿易摩擦主要影響包括我國的輪胎、有機硅、農藥、鈦**、染料、MDI等直接出口比例較高的行業,以及紡織服裝、家電等行業,進而影響我國上游的化纖、染料、改性塑料等化工品需求。不過,中美貿易摩擦客觀上也有利于我國電子化學品、新材料等化工品的進口替代進程加速。

                  近期中美貿易談判釋放了利好信號,美方于10月12日宣布暫緩對我國2500億商品上調關稅,同時將對3000億美元征稅清單產品啟動排除程序。若排除申請得到批準,自9月1日起已經加征的關稅可以追溯返還,這會對石化行業發展起到積極作用。

                  看好發展前景

                  基金持倉占比回升

                  整體上看,第三季度基礎化工重倉占比回升,結束連續四個季度的下滑趨勢。第三季度基金重倉持股中基礎化工行業占比2.13%,仍低于歷史平均水平3.5%.雖然基礎化工板塊仍被低配,但低配幅度縮窄至0.96%,環比縮小,市場弱周期預期已充分消化。中金公司證券分析員李璇認為,石油和化工板塊已處修復通道中,未來配置提升空間較大。

                  從細分行業來看,化工核心資產、各子行業龍頭均獲加倉較多,公募基金在第三季度加倉聚氨酯(萬華化學),煤化工(華魯恒升),輪胎(玲瓏輪胎、三角輪胎),新材料(國瓷材料、萬潤股份、晶瑞股份),鋰電材料(當升科技、星源材質、新宙邦、天賜材料等)。

                  從基金重倉個股來看,籌碼集中于業績穩健的細分龍頭。重倉持有的基金數量排名前五大標的為:萬華化學、華魯恒升、玲瓏輪胎、萬潤股份和國瓷材料。從持股占流通股比例上來看,國瓷材料、星源材質、新宙邦、丸美股份和萬潤股份持股比例最高,均大于流通股比例的8%.

                  從滬深港通三季度主要流入個股來看:萬華化學、國瓷材料、新宙邦、雅克科技、和邦生物、華魯恒升、萬潤股份等加倉明顯,龍頭白馬獲青睞;三季度末至今,三友化工、金禾實業、魯西化工、揚農化工也獲較多加倉。

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